套利交易

套利交易(InterestArbitrageTransaction；carrytrade)套利交易概述　　目前，套利交易已成為國際金融市場的主要交易手段
由于其收益穩定，風險相對較小，世界上絕大多數大型基金主要以套利或部分套利的方式參與期貨或期權市場的交易
隨著我國期貨市場的標準化發展和上市品種的多樣化，市場包含了大量的套利機會，套利交易已成為一些大型機構參與期貨市場的有效手段
　　套利交易又稱套期利是指利用不同國家或地區的短期利率差異，將資金從低利率國家或地區轉移到高利率國家或地區，從中獲得利息差額收益的外匯交易，是指同時買賣兩種不同類型的期貨合約
　　在套利交易中，投資者關心的是合同之間的價格關系，而不是絕對價格水平
投資者購買自認為價格被市場低估的合同，同時出售自認為價格被市場高估的合同
如果價格的變化方向與原預測一致；也就是說，如果買入合同價格上漲，賣出合同價格下跌，投資者可以從兩個合同價格之間的關系變化中獲利
相反，投資者會有損失
　　套利活動的前提是：套利成本或高利率貨幣的貼水率必須低于兩國貨幣的利率差異
否則，交易是無利可圖的
　　在實際的外匯業務中，利率是基于歐洲貨幣市場各種貨幣的利率，主要是基于LIBOR(Londoninter-bankofferrate--倫敦銀行同業拆放利率)為基礎
因為，雖然各種外匯業務和投資活動涉及到各個國家，但大多集中在歐洲貨幣市場上

歐洲貨幣市場是各國投資的有效途徑或場所
套利交易在期貨市場中起著作用　　套利交易在期貨市場中起著兩個作用：　　一是套利為投資者提供對沖機會；　　其次，有助于將扭曲的市場價格拉回正常水平
套利交易的分類　　套利交易主要有三種形式：跨期套利、跨市套利和跨品種套利
　　跨期套利是投資者對不同交割月份商品價格變化關系的預測和交易；　　跨市場套利是對不同交易所同類商品價格變化關系的預測和交易
　　跨品種套利是投資者對相同交割月份不同但相關商品價格變化關系的預測和交易
　　套利交易可分為兩種形式：　　不抵補套利（uncoveredinterestarbitrage）是指將資金從低利率貨幣轉向高利率貨幣，從而謀取利率差額收入
這種交易不需要同時進行相反的方向交易來平倉，但這種交易必須承擔高利率貨幣貶值的風險
　　抵補套利(CoveredArbitrage)是指在將資金轉移到高利率貨幣國家或地區的同時，在外匯市場上出售長期高利率貨幣，即在套利的同時進行過期交易，以避免匯率風險
其實這就是套期保值，一般的套利保值交易大多是抵消套利
套利交易的優缺點分析　　套利交易風險小，回報穩定
對于大型基金來說，如果單邊重倉干預，將面臨倉位成本高、風險大的不足
相反，如果單邊輕倉干預，雖然可能會降低風險，但其機會成本和時間成本也較高
因此，總體而言，大型基金單邊重倉或單邊輕倉干預期市，難以獲得相對穩定和理想的回報
如果大型基金以多頭和空頭雙向頭寸介入期貨市場，即套利交易，不僅可以避免單邊頭寸面臨的風險，而且可以獲得相對穩定的回報
套利交易的優勢　　1、波動率較低
由于套利交易獲得了不同合同的價差收益，價差的一個顯著優勢是通常波動性較低，因此套利者面臨的風險較小
一般來說，價差波動遠小于期貨價格波動
例如，上海期貨交易所交易的銅的日價變化一般為400-700元/噸，但相鄰交割月份的價差每天變化約為80-100元/噸
很多商品的價格波動性很強，需要日常監控
而且價差的日內波動往往很小，每天只需要監控幾次甚至更少
如果一個賬戶的資金波動很大，投機者必須存更多的錢來防止可能的損失
使用套利交易，很少有這樣的擔憂
　　2、有限的風險
套利交易是唯一風險有限的期貨交易方式
由于套利行為和套利者之間的競爭選擇，期貨合約之間的價格偏差將得到糾正
考慮到套利交易成本，期貨合約之間的價差將保持在合理的范圍內，因此價差超過該范圍的情況并不多
這意味著你可以根據價差的歷史統計數據，在歷史的高低地區建立套利頭寸，同時你可以估計你必須承擔的風險水平
　　3、更低的風險
由于套利交易的對沖特性，其風險通常低于單邊交易

這是我們在比較套利和單邊交易時需要考慮的重要因素
為什么風險更低？投資組合理論表明，由兩個完全負相關的資產組成的投資組合最大限度地降低了投資組合的風險
套利是同時買賣兩份高度相關的期貨合約，即構建兩種幾乎完全負相關的資產的投資組合，這種組合的風險自然大大降低
　　4、保護跌停
許多套利交易的對沖特性可以保護跌停
由于政治事件、天氣和政府報告，期貨價格可能會大幅上漲，有時甚至會導致跌停
價格被封在跌停板上，無法完成交易
一個叛逆的單邊交易者在能夠平倉之前會遭受重大損失
這往往會導致交易者賬戶虧損，需要額外的保證金
在同樣的環境下，套利交易者基本上受到保護
以跨期套利為例，由于套利交易者在同一商品中既做多又做空，在跌停日，他的賬戶通常不會遭受重大損失
雖然跌停開盤后，價差可能不會朝著交易者預測的方向發展，但由此造成的損失往往遠小于單邊交易

　　5、更具吸引力的風險/收益率
與給定的單邊頭寸相比，套利頭寸可以提供更具吸引力的風險/收益率
雖然每筆套利交易的收益不是很高，但成功率很高，這是由有限的價差風險、較低的風險和較低的波動性特征帶來的好處
從長遠來看，只有少數人從事單邊交易獲利，往往10人中不超過3人盈利

不同于套利，它具有收益穩定、風險低的特點，因此具有更具吸引力的收益/風險比率，更適合大型基金的運作
在持有單邊頭寸的雙方激烈競爭過程中，套利者往往可以選擇介入的機會，輕松獲利
　　6、價差比價格更容易預測
由于波動性大，期貨價格往往不容易預測
在牛市中，期貨價格會上漲到意想不到的高位，而在熊市中，期貨價格會下跌到意想不到的低位
套利交易不是直接預測未來期貨合約的價格變化，而是預測未來供求關系變化引起的價差變化
后一種預測顯然比前一種預測難度大大降低
決定未來影響商品價格的供求關系非常復雜
雖然有規律可循，但仍包含許多不確定性
預測價差的變化不需要考慮所有影響供求關系的因素
由于兩種期貨合約的相關性，許多不確定的供求關系只會導致兩種合約價格的同漲同跌，對價差影響不大，可以忽略這種供求關系
預測兩種合同間價差的變化只需要注意各合同對相同供 外匯出入金教程網求關系變化反應的差異，這決定了價差變化的方向和范圍
缺乏套利交易　　一切都有兩面性，套利交易也不例外
除上述優點外，還存在以下缺點：　　1、潛在收入受到限制
在許多投資者看來，套利的最大缺點是潛在收益受到限制
這很正常
當你限制交易中的風險時，通常會限制你的潛在收益
但是，最終是否選擇套利交易，必須權衡套利的諸多優勢和有限的潛在收益
　　2、絕佳的套利機會很少頻繁出現
套利機會的數量與市場的有效性密切相關
市場效率越低，套利機會越多；市場效率越高，套利機會越少
就目前國內期貨市場而言，有效性不高
每個期貨品種每年都有幾次更好的套利機會
然而，與單邊趨勢相比，每年的套利機會更多
　　3、套利也有風險
雖然套利具有風險有限、風險較低的優點，但仍存在風險
這種風險來自:價格偏差繼續錯誤
合同之間的強弱關系往往在短期內保持“強者恒強，弱者恒弱”的態勢外匯邦返傭網r>如果這種價格偏差最終得到糾正，套利者在這種交易中不得不遭受暫時的損失
如果投資者能承受這種損失，他們最終會扭虧為盈，但有時投資者無法度過虧損期
此外，如果短期合同被擠壓，并繼續交付合同，那么價格偏差將無 外匯開戶流程法糾正，套利交易將以失敗告終
套利投資風險來源評估　　成功的投資來自于對風險的理解和把握
與其他投資一樣，期貨套利投資也存在一定的風險
分析和評估其風險來源有助于正確的決策和投資
具體來說，套利投資可能存在以下風險：　　(1)價差往不利方向運行
除了現金套利，其他套利方式都是通過價差的變化獲利的
因此，價差的運行方向直接決定了套利是否盈虧
在制定套利投資計劃時，要充分考慮價差向不利方向運行的可能性
如果套利機會價差不利運行可能造成的損失為200點，而價差有利運行可能造成的利潤為400點，那么這樣的套利機會就應該抓住
同時，還應對可能的價差不利操作設定止損，并嚴格執行
鑒于價差的風險如此重要，在實際操作中一般給予其80%的風險權重
　　(2)交割風險
主要是指當前套利時能否生成倉單的風險，以及跨期套利時倉單可能被取消和重新檢查的風險
因為我們在制定套利計劃時已經詳細考慮了上述情況，并做了仔細的計算，我們給出了10%的風險權重
　　（3）極端市場的風險
主要是指交易所在極端市場出現時可能強制平倉的風險
隨著期貨市場的日益標準化，這種風險越來越小，風險也可以通過申請套期保值來避免
因此，同樣給予的權重是10%< 外匯入金流程/br>為什么要選擇套利交易？　　套利交易對應的交易對象和制定的交易策略不同于單邊價格交易
兩者之間沒有絕對的優缺點
它是一種獨立于單邊交易的投資交易渠道
兩者的選擇在很大程度上取決于投資者的風險偏好、投資風險和資本規模
　　一般來說，套利交易所涉及的合同間價差的變化遠小于單一合同的價格變化，屬于風險小、收益穩定的交易方式
因此，套利交易主要是大量資金或風格穩定的交易者的投資選擇
下面我們就套利交易的整體優勢或特點進行說明
對沖相關商品的不確定性　　(1)波動性和風險較低　　與單一商品相比，套利交易對沖了一些影響價格變化的不確定因素
因此，一般來說，價差的波動遠小于價格的波動，套利者面臨的風險更小，同時降低了投資者的資本管理壓力
　　(2)風險有限　　對于那些有相應現貨運行機制的套利，也可以實現有限的風險，甚至理論上沒有風險
例如，如果可存儲商品的近期合約價格低于遠期合約，且價差高于商品的持有成本，可以購買近期合約并出售遠期合約套利
即使在臨近交割的時候，長期合同對近期合同的價差也會擴大，套利者也可以選擇在近期買入交割，在遠期賣出交割
因此，這種套利是一種有限的風險套利
這通常被稱為“現貨持有套利”（cashandcarryarbitrage）”
　　(3)對漲跌停板形成保護　　許多套利交易的對沖特性不僅可以對日間價格波動進行對沖，還可以保護漲跌停板
比如，由于政治事件、重大事故、天氣、政府報告等突發事件，期貨價格會大幅上漲、大幅下跌，甚至漲停或跌停
此時，反向頭寸將在平倉前遭受重大損失，甚至導致交易者賬戶出現虧損
在同樣的條件下，套利交易者基本受到保護，造成的損失往往比單邊交易小得多
　　(4)風險/收益比更具吸引力　　與給定的單邊頭寸相比，套利頭寸可以提供更有吸引力的回報/風險比率
雖然每筆套利交易的收益不是很高，但成功率很高，這是由有限的價差風險、較低的風險和較低的波動性特征決定的
從長遠來看，只有少數人從事單邊交易獲利，往往10人中只有3人獲利
不同于套利，它具有收益穩定、風險低的特點，因此具有更具吸引力的收益/風險比率，更適合大型基金的運作
套利是一種獨立于投機的交易策略　　客觀地 外匯交易流程說，投資方式之間沒有絕對的優缺點
投資方式的選擇在很大程度上取決于投資者的風險偏好、投資風險和資本規模
套利交易是一種風險相對較小、收益穩定的交易方式
相應的交易對象和制定的交易策略不同于單邊價格交易
因此，它是一種不同于單邊交易的可選投資交易方式
　　一般來說，套利交易所涉及的合同價差變化遠小于單一合同的價差變化，獲利機會更多
同時，套利是用“兩條腿”走路
因此，套利交易往往是資金量大或風格穩定的交易者的主要投資選擇
事實上，基于套利收益穩定、投資資金較多的特點，基金是套利交易和套利利潤的良好途徑